"La bola de cristal está un poco gris"

Por Luis Davelouis L.

Walter Bayly, ge-rente general del Banco de Crédito del Perú (BCP), sabe que la crisis que atraviesa el mundo no tiene precedentes ni referentes que permitan descifrar sus efectos más allá de un año. Está convencido, eso sí, de que el Perú, gracias a su robustez económica, estará "en un balcón de lujo" para observar su desenvolvimiento. Al menos el próximo año.

Si el mensaje era "esto no pasará de tal punto" pero la crisis seguía extendiéndose , entonces ¿qué está pasando?
Estamos viviendo tiempos en los que no tenemos de dónde comparar. Esto sucedió quizá una vez y en condiciones muy distintas. Por ello tenemos pocos puntos de referencia. Pero creo que está terminando una primera etapa de la crisis, que es el pánico que vimos en los mercados financieros, porque ya poca gente piensa que va a perder el dinero que tiene en el banco. La segunda etapa durará al menos nueve meses. Los mercados financieros todavía van a estar muy turbulentos, pues los precios de los valores no reflejan su valor fundamental y aun así muchos fondos, que invierten endeudándose para hacerlo, están obligados a liquidar portafolios. Todo el sistema financiero debe desendeudarse y para eso hay que vender los valores.

Pero las condiciones y fundamentos han cambiado. El crédito es más caro y de más difícil acceso, y con la caída de la producción y el consumo caen también los márgenes y las utilidades...
Esa es la segunda etapa, cuando la gente se ve obligada a vender activos al precio que el mercado le ponga. Esos precios no están reflejando el valor fundamental, que indudablemente ha cambiado también, pero aún así están por debajo de aquel. Tras nueve meses, vamos a poder medir el impacto en la economía real, que es lo que afectará los valores fundamentales. No lo tenemos muy claro. Las bolas de cristal se vuelven un poco grises cuando vas más allá de un año.

La economía real ya fue impactada. EE.UU. y Europa están creciendo menos, ¿importa realmente cuán preparado esté el Perú si la economía mundial se deteriora mucho más?
Lo que no tenemos claro es la magnitud del impacto en la economía real americana y europea, ni cuánto tiempo va a durar la crisis. El consenso de los economistas hoy es que habrá recesión en EE.UU. y Europa este trimestre y la primera mitad del próximo año, pero cerrarán el año con un crecimiento muy cercano a cero. Podría prolongarse un poco más, pero no creo...

¿De qué depende?
De la confianza del consumidor en EE.UU.

¡Qué se está debilitando!
Sin duda. El consumidor se siente menos rico porque su patrimonio se ha encogido y no sabemos cuál va a ser el impacto en sus hábitos de consumo. Asumimos que se retraerá, y eso generará recesión, pero no tenemos claro cuánto tiempo ni por cuánto se va a retraer.

¿Y en el Perú?
Creo que el 2009 lo tenemos muy seguro. En el escenario más conservador que he visto, se habla de un 4,5% de crecimiento pero todo el mundo habla de 5,5% y con algún potencial de ser mayor. Crecer eso, en el peor de los casos, es bueno, eso crecíamos en el 2006 y estábamos muy contentos.

¿Y si la crisis se extiende por más tiempo? Porque ya hay empresas replanteando sus inversiones...
Todo el mundo está modulando sus inversiones, pero nadie ha parado. Nosotros no hemos dejado de dar crédito, las empresas no han dejado de invertir, no ha habido despidos ni mucho menos. O sea, vamos a crecer, pero todo el mundo está viendo cuál va a ser el impacto en los próximos seis o nueve meses.

Sí se han parado inversiones: Southern ha parado un proyecto, Cencosud
Han parado los proyectos, pero no dicen "reduzcan gente", ni nada de eso. Están diciendo "quizá sea el momento para tomar una pausa y evaluar qué es lo que viene", lo que es prudente y normal. Pero hay quienes siguen adelante: hay proyectos de ampliación de plantas de cemento y de acero. Se seguirá invirtiendo a una velocidad menor que hasta ahora, pero vamos a seguir creciendo.

Entonces ¿cuánto menor será la inversión?
Mi sensación es que la inversión será el 75% de lo que se tenía planeado.

Ello tiene que ver con el alza de las tasas de encaje y referencia del BCR y de las tasas internacionales, pero también con el endurecimiento de las condiciones de otorgamiento del crédito.
Sin duda. Primero veíamos presión inflacionaria en el mundo. Ante ello, la reacción natural, prudente y sensata de todos los bancos centrales, es elevar las tasas. Luego viene toda esta crisis, y se genera aversión al riesgo. El riesgo Perú se va de 180 a 650 puntos. Un adeudado, que hace un año costaba Libor +0,5%, de repente cuesta Libor +2%. Ha subido el costo del dinero, pero yo creo que va a bajar.

¿Por qué?
Porque la inflación bajará. Hay menos consumo, los precios de los commodities han bajado y los bancos centrales van a buscar movilizar la economía, bajando las tasas. También pasará en el Perú. Varios factores hicieron que las cosas suban: presión de inflación, aversión al riesgo, riesgo crediticio; pero todo eso se irá normalizando.

¿Y cuándo empezarían a bajar las tasas?
Saber cuándo es imposible, pero va a suceder porque ya no hay presiones inflacionarias y la confianza se reestablecerá de alguna manera.

En el Perú las tasas han subido. Un crédito hipotecario ha pasado de 9,5% a 12%, incluso en su caso, que dicen seguir otorgando créditos. Pero es como el taxista a quien se le pide una carrera del Cercado a Miraflores y este pide S/.25 porque, en realidad, no quiere ir. 12% es altísimo para un crédito a 20 años.
Sí, es una tasa alta, pero 12% de tasa de interés, con inflación de 6%, es una tasa real de 6%. Tienes que ponerla en el contexto en el cual estás viviendo

Pero 6% de inflación, bajo el supuesto suyo de tasas a la baja, hace pensar lo contrario...
Yo debo calzar mi pasivo con el préstamo que hago. Yo no puedo fondear un préstamo a 15 o 20 años con ahorros. Debo calzarlo hoy y las tasas están así por las medidas del BCR.

Pero el alza del BCR desincentiva el crédito de corto plazo, pero en el largo plazo debería ser al revés: tasa menor a plazo más largo.
Yo no puedo tomar esa apuesta porque no puedo dar un crédito y decir "la inflación en el 2014 va a ser baja, entonces voy a dar una tasa más baja".

¿Es tanto así el impacto coyuntural en las tasas?
Total. Los bancos calzamos activos y pasivos. La idea del BCR al subir las tasas era justamente desacelerar el consumo y la presión sobre los precios. Y si hay que estar de algún lado, yo soy antiinflacionario.

¿Y qué pasa si las tasas no bajan porque la confianza en el sistema no se recupera?
El primer elemento en la construcción de una tasa, es el costo de los fondos, el riesgo cero. Podrá mantenerse la tasa de aversión al riesgo un poco alta, pero la otra va a bajar porque la inflación va a bajar.

La tasa Libor al alza, ¿puede interpretarse como falta de confianza?
Yo creo que hay que ser prudentes, pero tampoco entrar en escenarios pesimistas o derrotistas. Tenemos un escenario muy seguro, un próximo año relativamente estable y tranquilo. De ahí tendremos tiempo los próximos nueve meses para ver el impacto final de la crisis en la economía real. No deberíamos tener una reacción que se convierta en una profecía autocumplida.

Me parece importante lo que usted dice sobre guardar la compostura. Pero, como le decía al principio, el mensaje se ha debilitado porque ya vemos impactos en la economía real, pese a que se aseguraba que no los iba a haber. Se dijo que el impacto se iba a limitar al ámbito doméstico de EE.UU. Luego, solo a su sistema financiero, luego solo a parte de su economía real, luego solo a los países desarrollados, y sin embargo la crisis ha ido trasgrediendo esos topes. Como que el discurso pierde fuerza
No entiendo bien a qué te refieres

A que el escenario ha ido empeorando, mientras el mensaje siempre trataba de ser tranquilizador. Bueno, pues, ahora ya no les creo
Sí, sin duda. Yo creo que nadie había anticipado la severidad de lo que está sucediendo ahorita, eso es clarísimo. Yo creo que si hubieras conversado con muchísima gente nadie te hubiera dicho esto. Pero ¿qué quieres que te diga?

EL ENTREVISTADO
[Edad] 52 años.
[Estado civil] Casado, cuatro hijos.
[Estudios] Administración de empresas en la U. del Pacífico, maestría en administración en Arthur D. Little Management Education Institute, EE.UU.
[Experiencia] Trabajó durante 12 años para el Citibank en las oficinas del Perú, Nueva York, México y Venezuela. Desde 1993 está en el Banco de Crédito donde se ha desempeñado como gerente de prácticamente todas las áreas.