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¿Por qué Kallpa SAB recomienda comprar acciones de Volcan?

El precio de mercado de Volcan todavía no refleja el valor de la compañía ni las utilidades que obtendrá, dice Kallpa SAB

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El pasado 7 de noviembre la empresa Minera Volcan (BVL: VOLCABC1) realizó una presentación para inversionistas locales y en ella se resaltaron las fortalezas con las que cuenta la compañía, informó Kallpa SAB.

"Nos llevamos una impresión positiva de la presentación. Para Kallpa SAB, el precio de mercado aún no refleja el valor de compañía ni las potenciales utilidades que ésta generará con los actuales precios del zinc, así como la probable disminución de la deuda dado los mayores flujos esperados", añadió la firma.

 En ese sentido, Kallpa SAB dijo que hay fundamentos que no están internaliza
Creemos que los siguientes fundamentos no están internalizados en el precio de mercado:
 
► Sólidos fundamentos del zinc se mantienen y se reflejan en el actual precio de mercado (1.23 US$/Lb). El cierre de minas importantes a nivel mundial y el recorte de producción de Glencore en 500,000 TM, redujeron la oferta de concentrados en aproximadamente 1.2 millones de TM que equivalen al 10.3% de la oferta mundial actual. El déficit de oferta de refinados ya supera las 100,000 TM, lo cual es un nivel alto históricamente. Asimismo, los inventarios a nivel global se ubican en su nivel mínimo de 6 años y no hay nuevos proyectos de zinc a nivel global que vayan a iniciar producción en el corto plazo. 
 
► La compañía sigue manteniendo la eficiencia en costos de acuerdo a lo planificado. El cash cost de la compañía se ha reducido en 30% en los últimos 3 años, con el objetivo de ajustarse al nuevo escenario de precios. Asimismo, el costo operativo por libra de zinc se ubica en 0.64 US$/Lb, con lo cual en el último trimestre se generó un margen EBITDA de 38.9%.
 
► El CAPEX está enfocado en el sostenimiento de las unidades. Las inversiones se ubicarán entre los US$ 120 – 132 millones este año, significando una reducción del 11 – 16% A/A. A medida que se sostengan los precios de los metales, la compañía invertirá nuevamente en CAPEX de crecimiento. La compañía no ha sacrificado la reposición de reservas y consecuencia de ello posee una vida de mina de 8 años en reservas y 20 años en recursos, lo cual es un nivel alto teniendo en cuenta que casi la totalidad de minas de Volcan son subterráneas. 
  
► Mayor generación de EBITDA reducirá apalancamiento. A medida que se mantenga el actual contexto de precios la compañía generará un mayor EBITDA en el 2017, reduciendo el ratio de apalancamiento. Estimamos, un ratio Deuda neta / EBITDA para el próximo año de 1.80x, lo cual es una reducción significativa desde el 2.97x del 2015 y 2.25x 2016e. 
 
Finalmente, Kallpa destaca que actualmente en su modelo de valorización utilizan un precio del zinc de largo plazo de 0.95 US$/Lb, lo cual les da un valor fundamental de S/ 0.90 (upside de 27%). Sin embargo, si utilizaran el precio del zinc actual de 1.23 US$/Lb, el valor fundamental se ubicaría en S/ 1.38 (upside de 94%).

"Dada la mejor coyuntura de precios y que hay un upside significativo aun considerando niveles de precios conservadores en el zinc, reiteramos nuestra recomendación de compra de VOLCABC1".

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