Cobre: Desaceleración de China tendría efecto limitado

Durante los tres ltimos meses el precio del cobre haseguido una trayectoria descendente. En febrero del 2017alcanz US$2,77 por libra, su nivel ms elevado desdemayo del 2015, en un contexto de mayor confianza entre losinversionistas por los buenos in dicadores econmicosquevena registrando China y por expectativas favorables anteel nuevo gobierno estadounidense que anunciaba un mayorgasto en infraestructura, aunque sin dar mayores detalles.

Segn el ltimo Reporte Semanal deScotiabank, el precio del cobre ha cado 9% desde que alcanz su mximo del ao el pasado 13 de febrero. Esta cada ha sido propiciada por factores estructurales y coyunturales. Los factores estructurales tienen que ver con algunas polticas restrictivas al crdito principalmente de corto plazo y al mercado inmobiliario impuestas por el gobierno chino que desaceleraran ms a la economa de ese pas. Adems est la mayor incertidumbre respecto a las propuestas de gasto en infraestructura del Presidente Trump. El poco detalle que se ha conocido sobre la reforma fiscal en EE.UU ha incrementado las dudas sobre la factibilidad de incrementar el gasto en infraestructura.

Coyunturalmente, un incremento puntual en los inventarios de cobre durante la primera semana de mayo alert a los inversionistas sobre una contraccin en la demanda de cobre de China. Sin embargo, este incremento habra sido provocado intencionalmente por un agente del mercado para tomar ganancias .

Las nuevas restricciones al crdito y al mercado inmobiliarioen China, podran tener un impacto negativoenla demandade cobre. No obstante, ste sera contrarrestado por lainversin pblica y por el repunte en la inversin privada. El ruido que provocan las medidas de ajusteen un contexto en el que las posiciones largas apuestas aque el precio del cobre va subir en los mercadosfinancieros se mantienen en niveles elevados podrangenerar presiones de corto plazo sobre el precio del cobre. CHINA: DESACELERACIN DESCONTROLADA Algunos indicadores econmicos de China correspondientesa losprimeros meses del 2017 han empezado a mostrarcierta desaceleracin. As, la produccin manufactureraalcanz en abril su nivel ms bajo desde octubre del 2016(51,20 puntos), la inversin en redes de energa acumula unincremento de 2% en el primer trimestre (41% en el primer trismestre del 2016)y la construccin inmobiliaria acumula un incremento de11% a abril (21% aabril del 2016). La desaceleracin de China habra sido provocada por lospropios ajustes que viene realizando el gobierno chino paraenfriar al sector inmobiliario y al crdito de corto plazo.Estas polticas estn dirigidas a tener un crecimiento mssostenido en el largo plazo, por lo que si bien podran limitarel incremento de los precios de los metales industriales enel corto plazo les otorgan un sop orte importante en el largoplazo. Las medidas de ajuste del gobierno chino podran afectar ala demanda de cobre en alguna medida. Sin embargo, encompensacin, es probable que la inversin pblicacontine creciendo a tasas altas (14% a abril del 2017).Asimismo, la inversin privada en China viene mostrandouna mejora en lo que va del 2017, acumulando unincremento de 6,9% a abril.

Otro factor que ha venido preocupando al mercado es lacada de las importaciones chinas de cobre refinado. A abrildel 2017 las importaciones acumulan una cada de 23%. Sinembargo, stas estaran siendo sustituidas por una mayorproduccin interna. As, la produccin de refinados en Chinase ha incrementado en 7% durante el primer bimes tre delao, alimentada tanto por una mayor produccin interna de concentrados (43%) como por un aumento de lasimportaciones de cobre concentrado (8% a abril). El significativo incremento de los inventarios de cobredurante la primera semana de mayo tambin presion a labaja al precio. Segn la consultora de metales Metal Bulletineste incremento habra sido generado por una casa detrading con gran influencia en el mercado para tomarganancias arbitrando al precio del cobre. La posibilidad dearbitraje habra desaparecido en los ltimos das, por lo quelos inventarios deberan tender a reducirse en las prximassemanas respondiendo a las mayores necesidades dedemanda estacional de cobre en China. EFECTOS EN EL PRECIO DEL COBRE El impacto real de las polticas restrictivas que vieneaplicando China sobre su demanda de cobre (48% de lademanda global) sera compensado por la mayor inversin,por lo que no debera tener mayor impacto sobre el preciodel cobre. Sin embargo, el ruido que generan estos ajustesaunado a que el posicionamiento en el mercado financierocontina en niveles elevados es el mayor riesgo para el precio del cobre. Las posiciones largas en Comex alcanzaron un nivel rcorda fines de enero pasado (120 mil contr atos). Si bien en lasltimas semanas se han reducido hastaalcanzar 77 milcontratos, continan muy por encima del promedio de losltimos cinco aos (38 mil). De hecho, las posiciones cortas que apuestan a una cada del precio casi se handuplicado en lo que va del ao, alcanzando 47 mil contratos.Aunque el balance sigue siendo favorable al precio delcobre, este comportamiento refleja un cambio en la percepcin de algunos inversionistas. El cambio no ha sidosuficiente para generar un dao tcnico al precio del cobre,no obstante sigue siendo un riesgo. Tcnicamente, el precio del cobre mantiene una tendencia ala baja en el corto plazo. A pesar de los factores negativosexpuestos, el precio del cobre no ha retomado el canalbajista de largo plazo quevena sosteniendo hasta fines del2016 y se mantiene ligeramente por encima. Este aspectodel precio es positivo, dado que lo fortalece en el largoplazo. En el corto plazo podra continuar fluctuando entreUS$2,48 y US$2,65.

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