Christine Lagarde:“Se acabaron los tiempos de las vacas gordas”

En poco menos de seis meses, la Junta de Gobernadores del Grupo del Banco Mundial (GBM) y la Junta de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional (FMI) se reunirn en Lima por primera vez, lo que representa el retorno de estas reuniones a Latinoamrica despus de cerca de 48 aos (la ultima vez en que ambos organismos se reunieron en esta parte del mundo fue en Rio de Janeiro en 1967).

Conversamos con Christine Lagarde, directora general del FMI, sobre la desaceleracin en China y el fin del superciclo de los commodities; la reduccin del estmulo monetario en los Estados Unidos y el consecuente incremento de las tasas de inters; adems del impacto que este nuevo entorno internacional tendr en el Per.

Su principal recomendacin es profundizar la implementacin de reformas estructurales que incrementen la efectividad del gasto pblico, principalmente en infraestructura, apuntando a mejorar la productividad y competitividad, sin descuidar la inclusin social.

- Cul es el reto ms importante que afrontar el Per en una coyuntura de menores precios de commodities y tasas de inters ms altas? Qu acciones deben tomar nuestras autoridades fiscales y monetarias? Visit el Per hace tan solo 5 meses y me sorprendieron los resultados econmicos de la ltima dcada, que han sido notables, y que han permitido slidos avances en la agenda social, adems de un crecimiento significativo del empleo. Evidentemente, el entorno exterior de hoy plantea mayores dificultades. La cada de los precios de las materias primas y unas condiciones de financiamiento ms restrictivas dificultan que un pas exportador de materias primas, como el Per, crezca al mismo ritmo que en el pasado.

No obstante, el Per sigue siendo una de las economas con mejores resultados de Amrica Latina. Tiene polticas macroeconmicas y fundamentos econmicos slidos y esperamos que el crecimiento se recupere en 2015 y a mediano plazo. Las autoridades han adoptado las medidas adecuadas para respaldar la recuperacin y mantener la estabilidad macroeconmica, incluido el estmulo fiscal, a la luz de la fuerte desaceleracin experimentada el ao pasado. Una prioridad inmediata es incrementar la inversin pblica, dada su eficacia a la hora de estimular el crecimiento.

-Cmo ver el largo plazo? A largo plazo, mi principal mensaje para el Per es el siguiente: aceleren las reformas estructurales para impulsar el potencial de crecimiento y sigan reforzando la inclusin social. Una ejecucin resuelta tambin de las reformas de los mercados de trabajo mejorar la productividad, la inversin, el capital humano y el empleo formal.

- Qu acciones debera llevar a cabo el gobierno para reducir la dolarizacin de la economa? Qu experiencias de xito hay? El Per ha avanzado mucho en la reduccin de la dolarizacin, pasando de aproximadamente el 75% del crdito total a principios de los aos 2000 al 38% actual, gracias a un marco macroeconmico estable y la labor para desarrollar el mercado de deuda en moneda local. Es importante seguir avanzando hacia la desdolarizacin, puesto que sta sigue siendo una de las principales vulnerabilidades estructurales del sistema financiero.

Por eso las medidas adoptadas hace poco por el banco central son bienvenidas y deben aplicarse con flexibilidad para garantizar que el crdito mantenga su fluidez, mientras que los bancos se esfuerzan por cumplir los objetivos de desdolarizacin. Asimismo, existen argumentos a favor de que el supervisor bancario adopte medidas para reducir los riesgos por el lado de los prstamos.

Otro componente importante del programa de desdolarizacin debera ser la profundizacin de los mercados financieros y de capital. La experiencia de pases como Israel y Polonia muestra que la desdolarizacin duradera es posible si se aplica de forma activa una poltica de profundizacin del mercado de bonos en moneda local y se fomenta el desarrollo de mercados de derivados, en un contexto de flexibilidad de los tipos de cambio.

Lee la entrevista completa en la edicin impresa de Portafolio Internacional.