El impacto de las decisiones de la Reserva Federal de EE.UU. respecto de las tasas de interés es crucial para los mercados financieros globales. En la medida en que se esperan recortes de tasas debido a las condiciones económicas actuales, es fundamental entender cómo estas medidas afectan a las inversiones financieras.
Contexto económico y expectativas de recortes
A finales del año pasado, las expectativas de recortes de tasas se aplazaron debido a un sólido crecimiento económico y presiones inflacionarias en EE.UU. En este contexto, la tasa de financiamiento a 10 años del gobierno americano terminó aumentando más de 40 puntos básicos (de 3,88% a niveles cercanos a 4,40%) en el primer semestre de 2024, revirtiendo la tendencia descendente que había empezado a mediados de octubre del año pasado.
Sin embargo, recientes indicadores han mostrado una desaceleración en el crecimiento económico y en el empleo, así como una moderación en la inflación, lo que ha incrementado las probabilidades de un recorte de tasas hacia finales de año, según los mercados de futuros.
En este contexto, ¿cuáles son las implicancias de expectativas de recortes de tasas de interés en EE.UU. en las inversiones financieras?
Impacto en la renta fija
En el mercado de renta fija, los recortes de tasas suelen tener un impacto significativo. Cuando la Fed reduce las tasas de interés, los precios de los bonos existentes tienden a aumentar, ya que los inversores valoran más los bonos con cupones emitidos previamente a tasas más altas en un nuevo entorno de rendimientos más bajos. Esto puede ser especialmente beneficioso para los bonos soberanos y corporativos, donde los inversores pueden ver aumentar el valor de sus inversiones.
Hasta ahora, debido a la postergación de los recortes de tasas en EE. UU., las rentabilidades de los bonos han sido austeras. Así, mientras que el índice global de bonos rinde cerca de -3% en lo que va del año, los bonos peruanos en dólares rentan -2%. Por el lado de bonos en soles, tras la rebaja de tasas referenciales locales por parte del BCR, el índice de bonos soberanos renta es de 1,3% en soles. Es probable que una mayor expectativa de reducción de tasa referencial en EE. UU. (actualmente entre 5,25% y 5,50%), aunada a una trayectoria esperada de menor inflación subyacente local, anime al BCR a continuar con mayor convicción su política de recortes (actualmente el mercado asume que la tasa referencial terminaría este año entre 5,25% y 5% desde el 5,75% actual).
De esta manera, con las expectativas crecientes de recortes, los inversores podrían ajustar sus estrategias para capitalizar sobre potenciales incrementos en los precios de los bonos.
Impacto en la renta variable
En materia de renta variable, un escenario benigno de moderación económica suavizada (‘soft landing’) y utilidades corporativas robustas ha dado pie a valorizaciones récord principalmente en la bolsa americana. Con ello, la “fiesta” realmente se ha dado en el mundo de las acciones. El S&P renta 17% y el Nasdaq (empresas ligadas a tecnología) lo hace en 22%. En este contexto, un menor costo de endeudamiento alivia las necesidades de financiamiento de las empresas, lo cual juega a favor de la implementación de sus planes de expansión y de su valor de mercado. Sin embargo, dadas las recientes altas valoraciones, este mercado no está exento de algunas correcciones potenciales en el corto plazo. A medio plazo, la disrupción tecnológica (sobre todo vinculada a la inteligencia artificial) hace que el mercado luzca aún atractivo. En el frente local, menores tasas de financiamiento brindan potencial de apreciación, sobre todo a acciones vinculadas a demanda interna, lo cual complementaría el ‘rally’ experimentado (la bolsa rinde 16% en lo que va del año), principalmente en el sector minero tras el alza de commodities (principalmente el cobre, subiendo 20% en lo que va del año).
Impacto en el tipo de cambio
El impacto en el tipo de cambio depende, dentro de otros factores, de las diferencias en las tasas de interés entre EE.UU. y otros países. Con recortes de tasas en EE.UU., se espera que el dólar se debilite frente a monedas de países con políticas monetarias más restrictivas o estables. En el caso peruano, esta diferencia de tasas (a favor de las tasas en moneda local) se ha venido recortando a partir del inicio del ciclo de rebajas de tasa referencial del BCRP en agosto del 2023 hasta llegar a apenas 25 puntos básicos actualmente. En este contexto, en la medida en que las expectativas de recortes en EE.UU. se vayan materializando, el dólar podría perder terreno paulatinamente hacia niveles más cercanos a S/3,75 por dólar.
Consideraciones finales
En un entorno económico y financiero cambiante, resulta de suma importancia monitorear la nueva información sobre inflación y empleo en EE.UU. para reafirmar la visión de recorte de tasas de interés. En este contexto, la diversificación de las carteras será crucial si se materializa el escenario de cola de repunte inflacionario.
En resumen, el entorno de recortes de tasas de la Fed presenta oportunidades y desafíos para los inversores en diferentes clases de activos. La comprensión de estos impactos y la implementación de estrategias adecuadas serán fundamentales para maximizar rendimientos y gestionar riesgos en un entorno económico dinámico.
