Mensaje poco claro de la Reserva Federal

Jerome Powell dijo hace sólo dos o tres semanas: “Los datos más recientes muestran un crecimiento sólido y una fortaleza continua en el mercado laboral, pero también una falta de mayores avances en lo que va del año para volver a nuestra meta de inflación del 2%”, dijo el jefe de la FED durante una mesa redonda. La Reserva Federal se puso en una situación muy difícil al actuar demasiado tarde al subir las tasas de interés porque pensaba que la inflación era transitoria. Sin embargo, datos económicos recientes muestran que la inflación se está acelerando, el desempleo está aumentando y el crecimiento del PIB se está desacelerando más de lo que anticiparon los economistas y la propia Reserva Federal.

Para mayor claridad, miremos las dos últimas reuniones de la FED, el 20 de marzo y el 1 de mayo. Al final de ambas reuniones, la FED dejó la tasa de fondos federales (FFR) sin cambios en 5,25%-5,50%. Este es el máximo de los últimos 23 años. En mi opinión, los comentarios expresados por el Chairman fueron mixtos o incluso confusos en marzo y mayo.

LEE TAMBIÉN | ESAN inaugura nueva Escuela de Gobierno para impulsar la mejora de la administración pública

Al final de la reunión de marzo, parecía que esperaba que la inflación y el PIB se aceleraran. Independientemente, mencionó que esperan recortar las tasas, y los inversionistas estimaron tres recortes antes de fin de año a pesar del crecimiento sólido, una inflación más firme de lo anticipado en los últimos meses y un mercado laboral sólido.

¿Qué muestran ahora los datos económicos? La lectura real del PIB del primer trimestre (Q1) fue del 1,6%, en comparación con el 2,4% estimado por los economistas y la Reserva Federal. El índice de gastos de consumo personal (PCE), que es la medida preferida de inflación y deflación seguida por la Reserva Federal, aumentó al 2,8% en marzo. El PCE en el primer trimestre se aceleró hasta una tasa anualizada del 3,4%. El PCE es una medida de los precios subyacentes que excluye los volátiles alimentos y energía.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a subir a pesar de un crecimiento del PIB más débil de lo esperado (1,6%). Esto tiene sentido dado el escenario actual: inflación trimestral peor de lo esperado y fortaleza del consumo (PCE 2,8%). Yo diría que un crecimiento del PIB del 1,6% normalmente justificaría una flexibilización de las tasas de interés, o al menos la idea de hacerlo, pero no en las condiciones económicas actuales.

Como mencioné en mi último artículo, me cuesta entender cómo los inversores esperan un recorte de las tasas de interés mientras la inflación está por encima del objetivo de la Reserva Federal, incluso si el crecimiento económico es menor de lo esperado.

Avancemos rápidamente hasta la reunión del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto, FED) del 1 de mayo. En mi opinión, Jerome Powell logró transmitir un mensaje difuso. ¿Era más positivo en cuanto a la economía o más moderado que antes? No estoy seguro y estoy bastante seguro que muchos traders tampoco lo saben.

Esto es importante porque, después de cada reunión, las decisiones y declaraciones verbales de la FED afectan el costo de endeudamiento de capital para empresas e individuos, el valor de los activos (a veces creando burbujas al inflar artificialmente los precios) y la fortaleza (o debilidad) de los dólares americanos.

TE PUEDE INTERESAR | SBS publica reglamento para nuevo retiro de fondos de la AFP

Los tres componentes que estoy comentando aquí son importantes para la dirección del mercado de valores. Eso es crecimiento económico, inflación y política monetaria de la Reserva Federal. Estas no son las únicas tres variables de nuestro modelo de gestión de riesgos, pero centrémonos en ellas para mayor claridad.

Ahora conocemos dos de las variables: inflación y política monetaria. La inflación es más alta que el objetivo de la Reserva Federal y en el peor de los casos podría acelerarse hacia fin de año. Sin embargo, la mayoría de los economistas esperan que la inflación se enfríe. Pero todos vimos lo bien que los 69 economistas encuestados por Bloomberg y la misma FED, pronosticaron la última lectura del crecimiento del PIB (regrese al tercer párrafo anterior).

La política monetaria, tras las declaraciones al final de las dos últimas reuniones, es vaga o confusa. En mi opinión, el mensaje de la FED es vago y confuso porque es un año presidencial y quizás nadie quiera perder el asiento en la mesa. Por lo tanto, estimo que a menos que sea absolutamente necesario e inevitable, la Reserva Federal no aumentará las tasas de interés.

Sinceramente espero que la FED siga siendo apolítica, pero lo dudo.

El tercer componente para determinar la dirección del mercado de valores es el crecimiento económico. Nuestro modelo de gestión de riesgos sigue mostrando que el mercado de valores está bajo presión de venta a corto plazo, pero en general sigue siendo alcista. Por lo tanto, creo que es prudente asumir que el modelo no está viendo un colapso del PIB. Tal vez está considerando un desacelere inicial y un acelere más adelante.

Esto es importante porque después de eliminar todo el ruido y las noticias y pronósticos confusos, significa que la economía estadounidense rotará entre la Fase II y la Fase III del ciclo económico. El primero se produce cuando tanto el crecimiento como la inflación se aceleran juntos. El segundo escenario es cuando el crecimiento se desacelera y la inflación continúa acelerándose. Históricamente, ninguno de estos dos escenarios ha sido negativo para las acciones de bolsa. El truco está en dónde inviertes tu dinero. La guinda del pastel sería si, en cierto momento, la economía llega a la Fase I. Esto sucede cuando el crecimiento se acelera con una inflación desacelerada. Este es el momento ideal para asumir riesgos y obtener los mejores rendimientos.

Conclusión: Seguimos siendo cautelosos y esperamos un retroceso o una corrección en el segundo trimestre y posiblemente incluso en el tercer trimestre, pero en general somos optimistas para 2024, siempre y cuando la Reserva Federal no tenga que subir los intereses.

Por favor recuerda que nuestra opinión ira cambiando a medida que obtengamos más datos económicos.