¿La subida del dólar ha terminado? Esto dicen los especialistas

La posible salida del Reino Unido de la Unión Europea es un terremoto geopolítico y económico que ha conmocionado a la libra británica: según Bloomberg, ha sido la moneda más volátil del mundo en los últimos tres meses. Segunda en la tabla está el sol peruano. 

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Nuestra moneda, tan fiable como la libra en los últimos años, se ha visto sacudida no solo por el cambiante humor del mercado global de capitales sino también por la coyuntura electoral. 

Así, en lo que va del 2016, el sol se ha apreciado, pero las estimaciones para el cierre de año están por encima del tipo de cambio actual. 

Según Francisco Grippa, economista principal de BBVA Research Perú, la mejor percepción hacia el riesgo de los países emergentes y el impacto del resultado electoral se está reflejando en el mercado cambiario. “Las coberturas cambiarias se han reducido más o menos US$3 mil millones entre fines de febrero y el 12 de abril [según datos del BCR], y eso presiona a la baja el tipo de cambio”, sostuvo.

El ejecutivo afirmó que si bien el sentimiento a favor del riesgo todavía puede durar algunos días –con un tipo de cambio que llegue a los S/3,20 o inclusive menos–, es difícil anticipar en qué momento los mercados cambien de idea. “Ese sentimiento no va a durar mucho y el tipo de cambio va a tender nuevamente al alza”, afirmó.

En ese sentido, para Julio Villavicencio, director de estrategia de Credicorp Capital, las elecciones constituyen un ruido momentáneo. “La historia demuestra que el efecto de factores políticos sobre el tipo de cambio es temporal y este sigue a sus fundamentos”, afirma.

En cuanto a los factores fundamentales, Villavicencio explica que la mayor gradualidad en la subida de tasas de interés en EE.UU. está jugando un papel clave en la apreciación del sol. “El dólar se deprecia, los commodities suben y, con ello, los activos dependientes de estos, como la moneda peruana”, detalla.

Sin embargo, hay factores macroeconómicos que ponen en duda la sostenibilidad del alza del sol. Villavicencio sostiene que el déficit en cuenta corriente sigue siendo alto y la FED subirá sus tasas de interés, aunque lo hago más lentamente. Con ello, el dólar rebotará.

Grippa coincide en esperar este rebote motivado por el déficit en cuenta corriente, de 4,4% del PBI en el 2015. “Incluso si lo corregimos por el ‘boom’ minero, sigue siendo amplio. Eso implica que se necesita un tipo de cambio más alto para llevarlo a un nivel más sostenible”, dice. 

UNA OPINIÓN CONTRARIA
Un pequeño grupo de inversores y economistas vienen apartando de este consenso. Carlos Rojas, CEO de Andino Asset Management, afirma que el ciclo de apreciación del dólar ha terminado, no solo pasa en el Perú sino a escala regional. 
“Es un tema de flujos y no de fundamentos”, sostiene. “Los inversionistas están regresando a mercados emergentes”. 

Rojas pone como evidencia que el dólar se empezó a debilitar frente al cobre, la plata, el oro y el petróleo. “Vamos a acabar el año con un dólar por debajo de los 3,20”, vaticina.

Según Rojas, el déficit en la cuenta corriente es algo que se puede revertir si el Perú fuese más productivo. “Podemos vivir en un eterno déficit pero los flujos siguen viniendo. Los capitales que se mueven libremente importan tanto como los fundamentos de los países”, dice. 

Otra voz contraria es el economista Pablo León-Prado Dulanto, quien precisa que la caída del tipo de cambio se detuvo en el Perú poco antes del resultado de la primera vuelta electoral, pero no en otros países, como Chile o Colombia. “Ahora el tipo de cambio se ha alineado. La bajada parece mucha, pero no lo es si revisamos las cifras de los exportadores de materias primas como Australia, Canadá, Chile y Colombia, que se han revaluado bastante más que el Perú”, indica.

Asimismo, León-Prado señala que, tras el resultado de la primera vuelta, no habrá grandes cambios en materia económica. “Esto se traduce en menor riesgo Perú y, por lo tanto, mayores precios en sus activos, como el sol”. Para León-Prado, hoy el dólar no vale más de S/3,15. “No me llamaría la atención verlo en esos niveles en el corto plazo”, sentencia.