¿Qué impulsó el tipo de cambio a la baja?
¿Qué impulsó el tipo de cambio a la baja?
Redacción EC
Redacción EC

Jorge Guillén 
Profesor de ESAN

Desde hace varios meses, el ha venido repuntando con respecto al sol. Desde los 2,8 soles por dólar, registrados en enero del 2014, ha pasado a 3,1 soles por dólar este mes. !function(d,s,id){var js,fjs=d.getElementsByTagName(s)[0],p=/^http:/.test(d.location)?'http':'https';if(!d.getElementById(id)){js=d.createElement(s);js.id=id;js.src=p+'://platform.twitter.com/widgets.js';fjs.parentNode.insertBefore(js,fjs);}}(document, 'script', 'twitter-wjs');

No hace mucho tiempo, en diciembre del 2012, el tenía presiones a la baja llegando a S/.2,59 por dólar, lo cual contrasta mucho con la situación actual.  Esta apreciación del sol era explicada por la entrada de capitales golondrinos que llegaban buscando altos retornos en la mayoría de países emergentes. Los altos retornos provenían, para el caso peruano, de los proyectos mineros. En el 2012, el oro y el cobre estaban en su pico más alto, alcanzando los US$1.800 la onza y US$5 la libra, respectivamente. Entre el 2008 y el 2012 el brindó un retorno de 30% anual.

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Con similares magnitudes y variaciones de precio en la mayoría de commodities metálicos y agrícolas, la entrada de capitales en países emergentes con grado de inversión estaba garantizada. El grado de inversión lo tienen Colombia, Perú, Chile y México y lo otorgan las clasificadoras de riesgo  Moody’s y Standard & Poor’s a los bonos soberanos de los países con una sólida evolución de sus variables macroeconómicas.

Ahora la situación es a la inversa. no estaría demandado materia prima como en el pasado y los capitales no vienen hacia la región. En estos momentos los precios del oro y del cobre están por US$1.200 la onza y US$3 la libra, respectivamente. El costo por unidad de producción en muchas de las mineras coincide con el precio por unidad, por lo que si le agregamos el riesgo a que un proyecto sea paralizado como en Conga, entonces no hay muchos incentivos para invertir en el país. Es por ello que proyectos como Las Bambas, Cerro Verde y Toromocho podrían paralizarse. Ya no conviene explorar e invertir frente a unos precios tan bajos.

Al efecto anterior le sumamos que la crisis en EE.UU. parece acercarse a un término, por lo que habría un retiro de estímulos monetarios en esa economía. La inminente subida de tasas de interés provocaría un ‘flight to quality’ y salida de capitales de países emergentes hacia la compra de bonos del Tesoro americano. Ello estaría reduciendo la oferta de dólares en mercados emergentes, incluido el Perú, empujando el dólar al alza.

Esto está pasando en lo que respecta a la divisa extranjera, un repunte del dólar provocado por una salida de capitales, salida incentivada por la baja rentabilidad de los proyectos mineros en el Perú. La depreciación beneficia a los exportadores, pero perjudica a las personas que tienen deudas en dólares, lo que activa el riesgo cambiario crediticio. El riesgo cambiario crediticio es el descalce de activos en moneda local y pasivos en moneda extranjera. En las elecciones del  2006, el tipo de cambio llegó a S/.3,5 por dólar, lo que activó el riesgo cambiario crediticio y la probabilidad de incumplimiento de compromisos en moneda extranjera. Es por ello que la y el  están preocupados por convertir deudas de dólares a soles.

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