¿Cuáles serían los próximos pasos en la política monetaria?

En su reunión de política monetaria del último jueves, el Banco Central de Reserva (BCR) decidió reducir su tasa de interés de referencia de 3% a 2,75%. Este es el sexto recorte de los últimos 10 meses, y con ello, la autoridad monetaria adoptó su postura más expansiva vista desde finales del 2015, año en que la economía peruana sufría el impacto de un severo choque de precios de los metales que exporta.

Esta decisión se tomó en un contexto en que la inflación viene cayendo por seis meses consecutivos y en marzo podría bajar hasta 0,6%, estimó Jorge Estrella, gerente central de Estudios Económicos del BCR. Sin embargo, pese a este panorama, indicó que la débil inflación no ha sido el gatillo para decidir dar un nuevo empuje a la economía desde el frente monetario.

“Las decisiones de política monetaria dependen de la nueva información disponible que tengamos. Hasta ahora vemos que la inflación va a estar debajo de 1%, pero es como consecuencia de un efecto estadístico. No es determinante para guiar la política”, afirmó el funcionario.

La gran preocupación de la autoridad monetaria sería, en realidad, la debilidad del crecimiento económico. De acuerdo con cifras del BCR, la dinámica del PBI –eliminando efectos estadísticos– se viene enfriando desde marzo del 2017 y tocó un piso de 1% en el último trimestre. Estrella anotó que, entre enero y marzo del 2018, la actividad económica crecería más que en cualquier trimestre del 2018, pero todavía debajo de su nivel potencial.

Para este año se espera que la política fiscal (el gasto público, principalmente en inversión) sea un motor de crecimiento. Según el MEF, la inversión pública crecería 17,5% y eso llevaría al PBI a crecer 4%. Sin embargo, la decisión del BCR de reducir la tasa de referencia en este contexto sugiere que el impulso fiscal podría no ser tan potente como se espera.

El BCR aún no hace oficial su nueva proyección de crecimiento de la inversión pública, pero Estrella adelantó que sería de dos dígitos y más expansiva que el año pasado. Aun así, la autoridad monetaria considera que hay poca visibilidad sobre los próximos meses y ello motiva el mayor estímulo monetario. “La incertidumbre en la actividad económica nos llevó a seguir reduciendo la tasa de interés de referencia”, dijo.

MÁS VALE PREVENIR
Si el impulso fiscal no resultara tan fuerte como se espera, hace bien el banco central en reducir la tasa y dar un empujón preventivo, sostuvo Hugo Perea, economista jefe para el Perú del BBVA Research. En un entorno de alta incertidumbre como el que se vive actualmente, opinó que es mejor utilizar todos los instrumentos disponibles para estabilizar la economía. El costo de no actuar –advierte– es mayor.

Así, consideró que los riesgos sobre la inversión pública están orientados a que esta crezca menos de lo estimado, pues se ha hecho difícil encontrar empresas que construyan las obras públicas e incluso el gobierno ha reducido el estimado de ejecución de uno de los proyectos más significativos, la línea 2 del metro.

“El BCR puede tener la percepción de que el estímulo fiscal no sea tan fuerte como se esperaba, e incluso que demore en materializarse por el tema que está afectando a las empresas del sector construcción. Si tenemos dudas de que el estímulo fiscal llegue adecuadamente, entonces es oportuno dar empuje monetario”, explicó.

En tanto, la ministra de Economía y Finanzas, Claudia Cooper, saludó la decisión del BCR y consideró “superpositivo” el nuevo estímulo. Resaltó que las políticas fiscal y monetaria actuando en tándem harían posible alcanzar la meta de 4% de crecimiento del PBI este año.

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